Обговорення на форумах вплинули на дії приватних інвесторів.

Результати опубліковані в «Фінансовому журналі». Часто учасники ринку з невеликим досвідом торгівлі на фондовому ринку, не маючи достатніх знань, орієнтуються на поради та обговорення інших учасників. Особливо це стало помітно після 2022 року, коли в Росії різко зросла кількість приватних інвесторів, зокрема завдяки приходу на ринок безлічі нових гравців після виходу іноземних. Слідування за масовим настроєм може призводити до надмірної волатильності та створення нових ризиків, особливо на ринках, що розвиваються.

Волатильність — це показник того, як часто і наскільки сильно змінюється ціна активу. Чим вища волатильність, тим сильніші коливання цін і, як правило, вищий ризик. Цінні папери з високою волатильністю більше приваблюють досвідчених інвесторів, готових до ризику, тоді як менш волатильні акції обирають більш обережні гравці, орієнтовані на стабільність.

«Наш фондовий ринок унікальний тим, що з недавнього часу він потрапив під сильний вплив малокваліфікованих гравців. Це може викликати серйозні ризики як для ліквідності ринку, тобто здатності фондового ринку поглинати певну кількість цінних паперів при розумних змінах ціни останніх, так і для його потенційного розвитку в майбутньому», — коментує науковий співробітник Центру фінансових досліджень та аналізу даних ФЕН ВШЕ Максим Файзулін.

Для вивчення поведінки приватних інвесторів Максим Файзулін використовував методи машинного навчання. Він проаналізував тональність і настрій понад чотирьох мільйонів повідомлень на найпопулярніших інтернет-платформах, присвячених фондовому ринку, — Tinkoff Pulse, MFD та SmartLab — з кінця 2019-го до кінця 2023 року, виділяючи їх як позитивні, нейтральні або негативні. В дослідження потрапили 66 найпопулярніших російських акцій, які найчастіше обговорювалися на платформах.

Цінні папери розділили на дві групи за волатильністю: високу та низьку. Акції з першої групи мали середню денну дохідність 0,13 відсотка і волатильність 2,99 відсотка, а папери другої групи — 0,03 і два відсотка відповідно. Також була використана спеціальна метрика CSAD (відхилення дохідності акцій від середньої ринкової дохідності), яка дозволяє визначити, наскільки інвестори схильні діяти під впливом загальної динаміки ринку.

Аналіз метрики CSAD та її відносно високий показник дозволяють говорити про те, що російські інвестори в цілому досить незалежні і намагаються приймати рішення самостійно. Але є закономірність: коли на форумах виникають активні дискусії про перспективність тієї чи іншої акції і думки починають розходитися, обережні інвестори схильні більше звертати увагу на думку більшості.

Така залежність спостерігається лише для менш волатильних і більш стабільних паперів, які частіше обирають обережні інвестори. Коли думки розходяться, такі інвестори частіше слідують за загальним трендом, навіть якщо їх вибір не пов'язаний з позитивними або негативними очікуваннями. Зате для більш волатильних акцій ця закономірність не працює: інвестори, які обирають такі активи, частіше готові ризикувати і не покладаються на масові настрої.

«Слідування за загальним трендом в цілому може сигналізувати нам про неефективну роботу самого ринку, оскільки ефективність у першу чергу досягається змістом повної інформації про актив у його ціні з урахуванням фінансового становища організації, що випустила цінні папери (емітента). У випадках, коли інвестори оцінюють не емітента, а поведінку інших гравців, — це сигнал про когнітивні спотворення самих роздрібних інвесторів», — вважає Максим Файзулін.

Автор підкреслює, що вплив громадської думки на інвестиційні рішення може бути значним, але воно залежить від специфіки акцій і характеру інвесторів. Більш детально різні патерни поведінки роздрібних інвесторів на російському фондовому ринку Максим Файзулін і його колеги описали в недавній монографії, в якій вони висвітлили ряд дослідницьких питань про гетерогенну природу дій інвесторів під впливом ринкового сентименту.